牛刀: 美元的投资机会即将来临................
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美元的投资机会即将来临
《牛刀说：我们怎样过上好日子》辽宁教育出版社
美元指数这个时候对投资人变得非常重要，无论做外汇、期货、股票，都有极其重要的作用。
美元指数基本操作规律
一般常规是，美元走强，则全球大宗资产价格下降；美元走弱，则全球资产价格上涨。但是，规律是规律，实际操作中，一定要了解单一商品的市场供求关系，才能更加准确地判定其未来价格的走势。
比方说，原油，在正常市场状态下，美元指数上涨，原油价格将会下降；美元指数下降，原油价格将会上涨。在2008年，我在分析原油价格下降的态势时，掌握三大原则：一是美元指数是否见底，如果美元指数见底，就意味着原油价格见顶；二是市场供求关系是否发生变化，有无主要原油产区发生战事或天灾人祸。当时，唯一不明晰的是，美国会不会从伊拉克撤军。如果美国确定要从伊拉克撤军，则可能会导致伊拉克内乱，从而影响原油的开采和输出，原油价格可能上涨。如果美国确定不从伊拉克撤军，则表明原油供应一切正常，原油价格会下跌；三是全球宏观经济目前的发展和变化，是否会影响原油销量，当时，我们的分析是，次贷危机只会影响全球虚拟资产和金融系统，对工业生产影响甚微。
最后，我们确定，不管高盛如何唱涨原油价格，我们都坚持开始沽空。市场就是这么奇妙，原油价格在美元指数反弹的趋势中一路狂跌，从147美元一直跌破50美元。我是2008年7月11日向新闻界宣布原油价格要跌破100美元的，当天的原油价格是147美元，三天后，原油价格开始下跌。
中期趋势判断
这对美元指数的中期走势判定是至关重要的。做美元指数期货和外汇，实操要看短期技术形态，而研究宏观经济，从事其他商品期货投资或从事股票投资、债权债券投资，一定要研究中期趋势。
短线趋势，美元指数要关注的是，当天的货币政策变化和美国的失业率、房屋销售、PMI等数据，这些基本在当天美元指数走势上都能体现出来。
而对中期趋势，一定要有一个清醒的认识和理性的分析，才能把握资本市场大的机会。
一是要冷静分析全球经济的增长态势。美元指数只对应6种货币，并不是说它与其他货币不相干，在全球经济一体化的态势下，我们对巴西、印度、俄罗斯、拉美、中东、韩国、东南亚等国家和地区的经济也要研究透彻。这对每一个投资人都是至关重要的。比如，2010年春节后的一天，当晚，我们正在盯盘，美元指数发生了巨幅波动，大量卖单突然沽空，蜂拥打压美元，非美货币突然大涨。一切来得突然，市场上没有任何信息显示这些变化背后的原因。于是，我们四处搜罗信息，想要明白全球经济发生了什么事。最后只找到一条新闻，那就是智利发生了地震。
智利发生地震，对全球经济将发生影响？智利是全球第一大产铜国，产量占世界总量的34％。智利北部是主要产铜区，安托法加斯塔有“铜都”之称。
当时的智利地震事件只作为一条地震的新闻被媒体简单播报。我当时的直觉判断是，这次地震将影响全球铜矿石市场的供求关系，全球铜价将会上涨。因为美元指数的巨幅波动与全球铜价上涨有关。第二天是周日，股市、美元指数休市；第三天是2月28日，正好是中国的周一，我们通知中国A股的投资人，铜的市场供求将要发生变化，铜价将会上涨。后来市场的走势印证了我的判断，全球铜价暴涨。
如果没有美元指数的及时反映，我们就将错失许多机会。
二是关注GDP增长较快的经济体。GDP既是经济增长的标准，也是衡量一个地区、一个经济体、一个国家处于何种状态的指标。当然，也要研究GDP的构成，以及构成的形态和要素。比如，印度GDP的构成形态类似于美国，以第一第二第三产业来计算，与中国的出口、投资和消费不同，所占比例最大的是第三产业，美国占72％，印度占70％。我们中国的GDP权重，第三产业占比只有40％左右，明眼人一看就知道，经济结构极为不合理，主要靠投资拉动的经济体缺乏后劲，而且，易于衍生资产泡沫和爆发通胀。
而消费占比达70％的经济体，经济运行基本健康。选择这些经济体进行投资，获得的将是中长期的收益，而以投资拉动经济增长的经济体，主要适合做短线，因为靠投资和出口来拉动经济增长的经济体迟早会出事。
这样，我们开始把眼光投向印度、蒙古、俄罗斯、东南亚等国家和地区。尽管这些国家和地区的货币和美元指数的走势不相关，但是，根据规律，美元指数处在弱势整理阶段，对应的，一定是这些新经济体经济增长的黄金期。
我们对印度经济的研究是从软件外包业务开始的。印度的软件外包业务从零开始，到一年达到200亿美元产值的水平花了五年，从200亿到1000亿美元花了两年，从1000亿美元到2000美元只花了一年，如此飞速的成长，令世界惊叹。
2010年，蒙古经济的增长让世界瞩目。在中国，对蒙古经济进行全方位研究的经济学者不多，我是其中之一。以致香港政府组织16个基金公司去蒙古考察，最后来征询我的意见。蒙古的两大支柱产业是矿业和羊绒，在全球资本蜂拥进蒙古后，羊绒价格将会暴涨，所以，我们在2011年4月下旬开始建仓某羊绒基金，一年大约会有一倍的收益。
但是，据我分析，美元指数一旦走强，这些新经济体国家将要经受一次重创。
三是PMI，也就是采购经理人指数，我在后面将专门对此进行论述。PMI是一项全面的经济指标，概括了美国整体的制造业状况、就业状况及物价表现，是全球最受关注的经济指数之一。除了对整体经济指数的关注外，采购经理人指数中的支付物价指数及收取物价指数也被视为物价指标的重要参考，而其中的就业指数更常被用来预测失业率及非农业就业人口的数量。
PMI是对亚洲及中国出口很有预测力的一个前瞻性指标。PMI已是国际通行的宏观经济监测指标体系，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。PMI为政府每月第一个公布的重要数据，而且它所反映的经济状况较为全面，因此市场十分重视该数据所反映的具体结果。一般意义上讲，采购经理人指数上升，会带来美元汇价的上涨；采购经理人指数下降，会带来美元汇价的下跌。
进入2011年，美国PMI节节攀升，到5月份达到了55。而欧洲为52，中国为50.9。这个信号传出来时，它所表现出来的规律正好和道琼斯指数运行曲线正相关。我们在2011年2月号召大家适当投资美股，实践表明全年收益可达30％至50％，到9月时收益已接近30％。
未来国际资本市场的变化，与PMI数据的变化关联度将更强。
四是美联储资产负债变动情况。美联储资产负债的任何变动，时刻都会公告，是美国民众都有权知晓的数据，因为这笔资产是属于所有民众的。这些负债中的国债持有量和货币总量尤其应该关注，这些数据将会直接影响投资人判断全球经济格局的变化和经济是否正常。比方说，货币总量增加时，全球资产价格就要上涨，可能带来其他区域或本土的通胀；当货币总量减少时，就表示经济要发生紧缩，资产价格就要下降了。
在美国开始推行QE1时，我们在中国A股方面，主要进行有关通胀题材股票的投资。因为通胀将不可避免，在每一个时间节点，我们都规划了投资什么品种，从种业开始，到猪肉结束，虽然还有一些行业的股票会涨，但是，我们不会去做。在中国，炒作粮价和炒作房价一样，是一种犯罪的行为，是绝对不能做的。而且，我敢肯定，所有炒作粮价和房价的人，最终一定会受到惩罚，无论他是谁。
五是美联储黄金持仓量。这个数据也能分析出全球通胀的变动情况，依此也能分析出美联储货币政策的变化。比方说，如果美联储黄金持仓量增加，表明货币贬值趋向于开始停止，币值开始稳定，通货膨胀开始扭转。全球很多国家在美联储金库都储存有黄金，各国黄金持仓量的变动情况也能反映这个国家货币的发放情况，依此可以判断这些国家未来货币政策的走向。
美元是如何进行市场操作的
简单讲讲美元市场的操作，是为了让大家了解美元作为全球储备货币，如何求得市场的平衡，既维护美元的霸主地位，又能推动全球经济持续增长，在市场上争取再平衡。对于喜欢美元指数的读者，不妨多研究研究美元的市场操作手法，也许对操盘有所帮助。
与美元形成对冲机制的是美国国债。
美国国债总额13.5万亿美元。根据美国国会预算处（CBO）2011年1月26日公布的数据显示，2011年联邦预算赤字预计将达到1.5万亿美元，先前的纪录是在2009年会计年度创下的1.4万亿美元。美国财政部数据显示，从2010年10月1日起算的会计年度至今，财政赤字已累积8294亿美元，高于前一个会计年度同期的7170亿美元。2010年年底，美国财政部表示，美国最迟在2011年5月16日触及负债14.3万亿美元的法定上限，并可能在2011年7月8日前出现违约。
促使伯南克改变货币政策的正是这个原因。伯南克原本坚决执行QE3，那时，全球通胀大爆发，全球大宗资产价格飞涨，原油价格将会触及150美元，黄金价格也会触及高盛所说的2000美元，铜铝镍锌锡、铁矿石、农产品等国际期货商品价格全面暴涨，那么，在商品价格的上涨中，美元很轻易地就能掠夺全球财富。执行完QE3， 美国经济全面复苏的态势才能正式确立，为美元的走强打下基础。
对应美元指数来说，如果执行完QE3，美元指数将会跌破历史低点71.73，并跌破70点继续创历史新低，有可能走向65点。但是，在72点上方，因为债务触及新高，美联储被迫宣布在2011年6月30日QE2执行完后终止QE。
在整个量化宽松过程中，美联储一面放货币，一面收国债，两期量化宽松共放出货币1.3万亿美元，而美联储增持国债也达到了1.6万亿，远远超过中国。而中国在美联储收国债的过程中，却连续5个月减持美国国债。中国的这个操盘手是个反向指标，这个时候减持美国国债就会减少未来受益，因为这个时候是美国国债收益最低点，中国减持美国国债，美国求之不得。
到美联储收回货币时，美联储就会加息，国债收益就会大增，这是一个简单的道理。中国的做法是，在低点卖出，在高位买进，这不明摆着是给美联储送钱吗？中国持有美国国债总额的8.7％。除了美联储自己，中国是持有美国国债数额最大的国家。这一块收益是很大的，为什么非要往亏损方向操作？我百思不得其解。
美国个人和机构持有美国国债总额的42.1％，美国社保信托基金持有17.7％。和其他发达国家不同，美国得到国会批准之前，不能借债。法定国债上限可以回溯到第一次世界大战时期，当时以总体上限确定借债规模。在那次改革之前，美国每次借贷都需要分别得到相关政府部门的批准。后来，现任财政部长盖特纳告诉国会，如果不提高上限，财政部预计2011年5月16日之前国债就要达到借贷上限。由于政府只能估计每天的税收进账和数百个政府机构的开支，计算达到国债上限的确切日期相当复杂。最后才确认，2011年7月8日会突破上限。这下才麻烦。
国际评级机构麦迪把美国国债评为负级，一时舆论哗然，奥巴马不得已亲自出面平息舆论，强调美国政府有能力解决债务问题。美元指数同时开始触底反弹。黄金、原油、白银等大宗资产的价格一夜间狂跌。
美国政府官员们，包括财长盖特纳，威胁国会说，一旦债务达到上限，违约可能引起市场的太多不确定性，可能导致全球市场恐慌。他在国会作证时说，美国违约造成的危机可能超过我们刚刚渡过的危机。对此，国会也无可奈何，刚刚过去的这场危机让美国人记忆犹新，如果再来一场危机，他们将无法对选民交代，只好同意提高国债上限。这种措施可以让财政部得到1.1万亿美元的资金，因此违约时间可以推迟几个月。
如果美国违约，美元价值受到的破坏将难以修复，也将使美联储几乎不可能维持其低利率政策。财政部前部长贝克（James Baker）说，如果没有美元作为事实上的全世界储备货币，美国就是另一个希腊。也就是说，美国就破产了，真的破产了。美元和美国国债就是这么好玩。政治家们不断挑战极限，一旦极限无法再突破，美国国债就会变成一张废纸。美元指数的走势就很难预料。
现在，美国将在半年后放国债收货币。届时奥巴马一定会找中国领导人：怎么样？再增持美国国债吧！美元指数就会走强。
顺便说一句，每天的6.5万亿美元交易量证明了外汇是世界上最大的投资交易市场。因为可以直接通过互连网交易，因此外汇也是速度最快的交易市场，同时还是最公平的市场。外汇代表的是各个国家的货币交易，无人能改变货币的价值，也无人能从中作弊，一切走势变化也都是来自于市场和基本面数据的反应。不管外汇是升还是跌，投资者均有机会赚钱。
从美元熊市中奋起
我们每天紧盯美元指数，始终感觉到，在这个资本市场上，一定有一个天大的秘密没有暴露，以致我们这些不明真相的人无所适从。以我的经验来说，在资本市场上，谁的话也不要全听，一定要凭自己的认真研究，多方对比，得出的结论才真实可信。
中国的大部分经济学家，有真刀真枪在市场上练过兵的吗？难说。天天在谈黄金会涨到5000美元每盎司的人，你相信他吗？奇怪的是，在黄金白银多次大跌中损失惨重的投资人，居然没去起诉那些不负责任的经济学家。在美国，像潘石屹、任志强这种身份为地产商、开发商的公众人物发表对房地产市场的看法时，没有一家媒体敢将其当作新闻发表，否则，媒体一定会遭到起诉；如果有人根据他们的言论和观点去购买房子而遭受了损失，美国的媒体和美国的民众一定会要潘石屹、任志强们赔偿。
中国股市也一样，机构天天在荐股，很多股票在半年时间里惨遭腰斩，机构居然若无其事。就连我们这样的自由撰稿人、专栏作家发表对市场的看法时，也要特别注明“据此操作，风险自负”的字样，因为我们不代表任何机构，也不敢造次。
我是在金融市场中真正地摸爬滚打、从死人堆里走出来的人，我知道资本市场的凶险。对目前的美元走势，我忐忑不安，天天在寻找真相，而有些人，天天睡大觉。
中国人被货币贬值搞蒙了，不知究竟如何是好。很多自称是懂金融的人，买一点黄金，就把自己称为货币专家，真是滑天下之大稽。
十年走熊的美元，目前面临拐点。这是我的直觉判断。
目前，面对舆论对美元的种种诋毁，我一直都没有找到确切的证据可以反驳。有人说，美国政府债务的上限问题会影响美元走强吗？这很简单，从一个反面验证，美国是一个很讲规则的国家，50年前的债务上限，它现在还在恪守，试问，有几个国家做得到？现在美国把债务往上调一点，在国会很容易通过，不至于影响到美元。
其次，美国经济很难复苏。我不知道这些攻击美元的人是什么用意。一个简单的事实告诉我们，苹果崛起，表示美国足够强大；微软视窗在中国收费，表示美元在价值观上攻克了国人最后的防线，知识产权在中国得到了尊重。美国GDP这十年一直保持在3.5％的比例和速度增长，对应0.7％的CPI，每年实际财富增长2.8％，比用名义GDP来说事的国家要务实得多。你要美国经济怎么复苏？美国经济需要复苏吗？
第三，指责美国居高不下的失业率，也是一件很可笑的事。提出这种指责的人研究过美国的失业率吗？注意过美国非农人口就业的前值和现值、预期值的变化吗？这个变化的值经常不到0.02％。这么微小的变化，你能说失业率高居不下？按美国的计算方式，我们的非农人口就业情况，则在对比之下显得非常糟糕。我尽管没有去计算中国非农人口的就业情况，但是我们看到的事实是，多少工人下岗，摆一个地摊养家，却被城管赶得满街飞跑，一不小心还会遭殴打——这叫就业吗？
种种迹象表明，美元正在构建一个针对中国乃至新经济体国家的大陷阱。
中国人喜欢把自己的小聪明当做谋略。我想说的是，在资本市场上，从来就不承认谁比谁更聪明，而是看谁比谁更愚蠢。有资格在华尔街面前说自己更聪明的人，在中国200年内很难出现。我说这句话，不是低估我们的智慧，而是承认一个事实，人家干了200多年，经过无数风雨，刀山火海中滚爬过来，而这些年来，多少少年才俊无奈跳楼？中国的资本市场才区区20年经验，有什么资本去教训别人？
我们怀疑，我们质询，不等于不尊重别人的意见。我们大家必须回归常识，这个常识就是，任何商品的价格都不可能永远上涨。对资本市场来说，一个商品五到十年不能上涨，甚至下跌，这个商品就毫无投资价值。道理很简单，明知要大跌的商品，为什么鼓动别人去买？为什么不等到五年十年后再去买？
在这里，我只是提出我的质疑。欢迎大家一起来思考，共同来探讨问题。
我在做美元指数的时候，时常想到的问题是，黄金的定价权是美元，美元指数只要上涨，黄金就要大跌。这是常识，也是规律。回归常识，是中国投资人必须正视的问题。中国人再有钱，也不可能比欧美人有钱。当全世界的投资人都不买黄金的时候，很显然是因为价格和价值发生了背离，这个时候是投资人减仓离场的时候，这也是常识。中国人的疯狂在于不相信常识。在资本市场，不相信常识是很离谱的事。当然，如果仅仅作为家庭理财方式而合理配置一些黄金也未尝不可，可以不用顾及眼前的价格起落，就像购买房子自住一样，实用价值是不变的。但是，如果用于短线投资，就应该谨慎。这个观点，是我和曹建海、时寒冰三人共同的观点，我们三人的观点所不同的地方，在于对黄金短线行为的看法不同。
我对美元指数跟踪了7年，是国内一直坚持做美元指数的少数几个经济学者之一。我个人认为，美元指数经过长达十年的熊市，中途经过四次探底，目前底部已经探明，正在构筑一轮大圆底。技术形态显示，这一轮美元指数上涨，历时可能长达三年，美元指数将冲上100点上方。
美元，究竟何时探底
在美元指数刚刚推出来时，美元指数一直在100点上方运行，曾经上探过120点，到达辉煌的巅峰状态，体会到蜜月般的甜美。蜜月结束之时，是欧元区成立的时候，美元从此步入漫漫熊途。很多事情在哲学上是解释不通的，但在客观世界却不断发生。比如，中国股市从1290点冲上6124点花了将近两年时间，而从6124点跌到1600点却只花了一年时间。
尽管资本所处的市场不同，但规律如此。所不同的是，美国怎么也没有想到，它曾两次发起对欧元的攻击，每次都以美元的完胜结束，但都没有彻底扭转美元的熊市状态，这一熊就是 十年。再熊下去，全球都慌了，因为遍地通胀，谁都受不了。
所以，这两年我一直在观察，美元究竟在何时探底？
大底，大圆底
2011年3月30日，这时的美元指数是76.3点。而76点的下方，是美元步入加息通道的明确信号。最大的边际效应，是在72点附近，接近美元指数历史性的低点。
历史上，美元指数最大的底部是70点，但是，没有支撑住。所以，我们所讲的底部区域在72点～76点之间，由于时间的长短不可预测，使得这根曲线呈圆形。美元已经走了十年的漫漫熊途，何时转为牛市，就看这次筑底是否成功。
上一轮有一个小圆底是在76点附近，在2009年12月上旬。这年12月10日，我应邀去东华大学给全校硕士生发表演讲，当时有同学询问我对美元走势的看法，我告诉他们，现在做多美元，可高看86点，操作得好，一年能有三倍的收益。当时，因为次贷危机阴影未散，欧元债务危机四伏，美元正在伺机发动对欧元的第二次攻击。
事实上，2010年美元猛攻90点，始终没站稳，只是最低将欧元从1∶1.56元逼至1∶1.26元上下方。让欧元区的GDP从13.7万亿美元（当时差一点赶上美国当年的GDP14.8万亿美元），又重回到10万亿美元上方。
2011年美元正在构筑的是一个历史性的大圆底，雏形已经出现，市场却不知道这将意味着什么。
美国曾经挥舞着人权与民主的大旗，将全人类经济繁荣和社会发展列为自己的最高使命，在全球各地荡平独裁政府，将人类推向民主的理想社会。然而，最后的结果却是在这一系列社会的变局中，重组了全球利益格局，一步一步将人类引向美元走强的轨道。
我想，美元不一定这么高尚，但是，美元也不一定搞的就是阴谋，因为美元的一切变化实际上都是在一系列法则下合法运行的。我们应该知道的是，天下没有免费的午餐，美元的终极目的，一定是维护它全球货币的霸主地位。这一点，体现在美元一而再、再而三地攻击欧元上，是从美元指数反映出来的市场征象。
作为投资人，我们观察和了解政治，但是不参与政治。不过，我们应该思考的是，在美元大圆底构筑完毕时，如果我们做多美元，最后的结局是什么？
大家知道，人民币没有加入美元指数，再加上人民币在国内的购买力急剧下降，大量人民币转向国外消费，直接拉动了美元区的经济繁荣，迫使人民币走到了濒于崩溃的边缘，所以，人民币不在考虑之列。全球对冲基金大鳄陈兵中国香港，做空人民币的时机还不成熟；日元面临本次自然灾害的重创，一下将从通缩转向通胀，不在美元此次沽空之列；欧元还没有到解体的时候，也不在本轮美元走强的视野中。那么，美元究竟在寻求什么？
上一轮大圆底的促成是因为次贷危机，而本轮大圆底的促成更多的却是由于外部因素，主要是由日本的地震，利比亚、也门和突尼斯的危机等事件促成。美国非农就业、道琼斯指数、PPI等宏观经济数据一直不断走好，不仅不会致使美元走弱，反而应该促成美元走强。美国只有房价的下跌是唯一负面的数据，但是，房地产不是美国的支柱产业，房价的下降只会影响股市，而对美元指数的影响是短暂的。
如果是外部的因素促成了这轮大圆底，解决之道一定是外部的方法。
美元大圆底的构筑成功，趋势上会朝三个方向发展：一是美元将开始加息，促成美元大量回流，减轻欧元区和相关经济体的通胀，我所说的相关经济体国家不包括中国、巴西、印度和俄罗斯；二是美联储将继续收国债、放货币，美联储将继续增持国债至1.6万亿美元，以对冲两期量化宽松释放的大约1.3万亿货币，新经济体国家因本币购买力的巨幅降低，在美元走强的通道中，为防止货币过度升值，将要被迫买入美元和美元资产，致使美元更加走强；三是促成新经济体国家贸易逆差加剧，以解决贸易不平衡问题。
我不能十分确定这就是美元筑底的真实意图，但是我相信，一定与这三个趋势有关。
通过对以上三个趋势的分析，我们一下看出本轮大圆底的真实意图：一是新经济体国家在汇率升值和贸易逆差的双重挤压下，多年贸易顺差产生的外汇储备将被消耗殆尽，中国的3万亿外汇储备在本轮美元站稳90点时，加上贸易逆差，将有可能缩水20％～30％，甚至更多，至此，全球贸易产生一种新的平衡；二是中国的房价泡沫破灭，住宅价值缩水50％左右，减少了中国货币的过度发行，让中国的GDP回到真实状态，以利全球经济产生新的平衡。
从QE2结束开始，做多美元，在美元重返100点时，如果操作得当，将有三倍的收益。
