亞洲金融風雲再起？
亞洲金融風雲再起？
August 28, 2013 06:00 AM | 818 次 | 0 
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面對投資人贖回壓力、未來美國利率上升趨勢、以及近來亞洲經濟成長動能不振下，國際熱錢紛紛撤離亞洲。下半年至今短短不到兩個月，印度盧比及印尼盾相對美元已貶值8%左右、馬來西亞幣貶4.2%、泰銖貶3.08%、菲律賓披索貶2.4%，就連新加坡元也貶值1.5%。也因此，有人揣測1997年亞洲金融風暴是否再起？
不過，倘若以目前亞洲國家的經濟體質，相較於1997年的狀況看，早非吳下阿蒙。就實質面的貿易收支狀況看，記得在1997年亞洲金融風暴之前幾年，亞洲各國在幣值高估情形下，出口也仍然成長，但除了中國大陸及台灣外，所有受牽連的國家，沒有例外，全部都有貿易逆差現象。這些國家為了平衡國際收支，只好不斷提升已高估的匯率、利率吸引金融資金流入，這樣遭扭曲的股匯價格，一旦超過臨界點，當然造成投資者獲利了結，資金撤離現象。
不過現在的狀況，韓國及馬來西亞擁有超額的貿易順差；印尼主要的問題出現在近來原礦產價格崩落，以致產生貿易逆差現象；泰國則是貿易逆順差起伏不定；菲律賓則靠著服務貿易稍稍平衡商品貿易逆差現象；而印度的狀況則的確有類似1997年東南亞的影子。因此，除了印度外，其他亞洲各國貿易實力相較1997年，已不再是存在缺口始終無法平衡的現象。
另外，就金融匯率來看，東南亞的匯率也不似1997年明顯高估的情形。就以近來貶值嚴重的印尼盾來說，貶至1.08萬兌1美元，已接近2008年以來金融海嘯以來的最低水準，而相較於近年來印尼經濟的成長表現，目前匯率水準實在不能說還有多大的貶值空間。同時，自1997年金融風暴後，亞洲各國間已成立外匯相互支援的換匯機制，狙擊客面對的已不只是單一國家的金融力量而已。
因此，近年來亞洲的貿易實力與金融價格不能說呈現大幅泡沫，以及各國間外匯聯防機制的條件下，亞洲當不致重演1997年金融連鎖性風暴的情況。只是過去幾年在美國QE政策，導致資金流動性外溢到亞洲，亞洲實質或金融資產價格扭曲墊高，也是事實。如今，資金潮水回流美國，亞洲各國便得面對資金流動性短缺的挑戰，各國得止血療傷一陣子，恐也不可避免。
一般以為，因為QE的大量實施，照理說，QE退場雖然減購美債，但應該還累積著大量的資金存量才對，這些資金存量難道不足以因應暫時性的資金短缺？目前全球累積的資金存量的確是史上最高。但麻煩的是所謂流動性短缺風險，問題重點在於流量，不在於存量多寡，例如，一個富翁估計會有相當數量的現金流入，而在超低的利率環境下，經濟理性者一定將其大部分現金投資在房地產、黃金、債券、或投資金融衍生性商品，因此，就資產存量而言，其為大富翁，但倘若忽然有一天，現金流入突然短缺，不管有多少存量，都必須處分其資產，而造成該資產市場的波動；再者，倘若此時金融市場的低利環境也可能發生改變時，那麼，這位富翁則更有動機處分其資產或金融投資，更加深市場波動的可能性。
資金潮水來時，不分彼此，水漲船高，大部分投資者不會去關心投資標的存在的風險，但潮水退後，所有的資產價值，必然受到重新檢視，大家又開始關注投資標的國的經濟體質了，這也是為什麼同樣面臨資金潮撤離，各國市場反應有所差異。所以說，QE退場會是另一番經濟運作法則的開始，也是見真章的時候。
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