人民幣兌美元匯率創年內最大單日跌幅，短期急速貶值重創投機者。
向松祚：人民幣已不具備升值基礎 但投機意願推高預期
http://finance.sina.com 2014年02月25日 21:45 中國廣播網
【導讀】人民幣兌美元匯率創年內最大單日跌幅，短期急速貶值重創投機者。
央廣網財經北京2月26日消息 據經濟之聲國家外匯管理局昨天（25日）公佈的最新數據顯示，2014年1月銀行結售匯順差4475億元人民幣（相當於733億美元）。其中，1月銀行代客結售匯順差4658億元人民幣，環比大增1.3倍，並創一年來新高。
值得注意的是，昨天外管局還發布了 《2013年中國跨境資金流動監測報告》。這份《報告》特別提到，我國跨境資金流動至今還沒有受到QE退出的明顯影響，2014年，我國延續跨境資金較大凈流入的內外因素依然存在，但一些潛在因素仍可能觸發跨境資金流動的雙向變動。
另一個引人矚目的情況是，昨天，人民幣兌美元即期匯率延續近期快速回落的貶值態勢，出現“六連跌”。當天，人民幣兌美元匯率盤中一度大跌320個基點，創出近6個月來最低；到收盤，美元兌人民幣報6 .1240，單日大跌260個基點，不但是今年以來的最大單日跌幅，也創下2011年1月28日以來最大單日跌幅。
一方面，人民幣匯率中間價連續走低，已經打破了人民幣單邊升值預期。另一方面，央行也悄然加大了公開市場正回購回籠力度。綜合市場多方的觀點，近期央行貨幣政策出現了調整，一定程度上打擊了此前較為活躍的套利資金。而隨着雙向波動增加，也有利於降低此前因本外幣利差較大、人民幣匯率彈性偏低導致的利差交易活躍度。
一月銀行結售匯順差733億美元，創下去年年初公佈此數據以來的最高值。這個數據意味着什麼？
經濟之聲特約評論員、中國農業銀行首席經濟學家向松祚對此進行解析，他表示，關於結售匯順差，結匯就是客戶把美元賣給銀行，然后拿走人民幣。售匯就是用人民幣買美元。結售匯700多億美金的順差意味着投資者對人民幣的需求非常強烈，在大量用美金買人民幣。
為什麼會有如此龐大的順差？原因比較複雜，但核心是三個因素：第一個因素是，過去我們前幾個月的貿易都是順差，所以確實有客觀的需求，有一些出口商把得到的美元資金賣回到國內的銀行。第二個因素是熱錢的流入，根據多渠道的數據，這幾個月特別是去年年底到今年1月，熱錢流進來的數量是相當巨大的，所以1月份結售匯順差表明有大量的投機熱錢進入到國內市場。這些熱錢進入國內市場幹什麼呢？實際上就是搞雙套利，因為我們國內的利率比海外的利率高太多了。此外，熱錢流入就是想套人民幣匯率升值預期的這個利，因為我們去年人民幣升值的幅度全年達到了3%，這完全是一個無風險套利，所以今年很多投資者還預期人民幣會升值。第三個因素是，我們人民幣現在貿易結算這一塊比較大，所以一些進口商也是用人民幣支付，不用美元支付，所以售匯的額度也會下降。這些因素比較複雜，但核心的因素是投機套利和貿易順差。
昨天人民幣出現匯率的大幅下跌，320個基點，這说明什麼？為什麼短期會出現這麼大的波動？
向松祚表示，從貿易順差、熱錢套利的規模還有外商直接的投資來看，似乎市場不應該讓匯率出現大幅度的貶值。從年初到現在為止，人民幣的貶值幅度其實已經超過了1.5%，看起來可能是央行有意改變市場的預期，因為如果現在人民幣強烈的單邊升值預期繼續持續下去的話，會對國內的金融市場造成非常大的影響，而且會對我們的貨幣政策造成極大的困難。如果大量的熱錢進來，一方面會進一步推高人民幣升值的預期，這就會陷入一個惡性循環，錢越多升值就越多，升值越多就越想進來，這樣國內的管理就會變得非常困難。另一方面，也不符合我們現在人民幣雙向波動的基本政策目標，如果出現人民幣大幅度升值，很多中小投資者會更加困難。
向松祚说，從目前來看，實際上人民幣已經不具備升值的基礎，必須強調的是，現在這種升值的預期完全是因為我們國內的金融市場，國內貨幣市場的利率和海外的利率存在巨大的利差所刺激出來的。如果我們看看我們真正的出口的情況，看看中小企業這些出口商的情況，人民幣已經完全沒有升值的預期。向松祚指出，央行通過這種操作或者通過一種市場的信號引導來消除人民幣單邊升值預期，是非常必要的。他認為近期人民幣大幅度貶值，主要是央行的一個有意行為。
人民幣未來升值的預期或者未來升值的可能性還有多大？貶值的可能性多大？
向松祚表示，人民幣升值的預期和升值的可能性仍然非常強大的，雖然我們從真實貿易和真實經濟角度來講，人民幣已經沒有升值的基礎了，但匯率其實跟真實經濟沒有太大關係，匯率的波動主要是用投機的預期、投機的意願來解釋，從這個意義上講，現在打擊人民幣單邊升值預期的力度還遠遠不夠。在這個大的背景下，央行、外管局還需要加大力度來引導市場。
向松祚強調，要從根本上消除人民幣單邊升值預期，還需要採取一些其他措施，比如说我們的資本賬戶要逐漸開放，國內的金融市場也要逐漸開放，形成一個資金的雙向流動，這才是一個長期治本的辦法。
向松祚说，現在還沒到擔心人民幣貶值的時間點，因為從資金流向的監測來看，現在整個海外的投資者，以及一些國內的投資者，他們堅信人民幣會重拾單邊升值的預期。要消除這個市場預期，不是说一天的操作或者幾天的操作就可以見成效的，央行的引導或者是發出一些市場信號固然非常必要，但更重要的是我們要從匯率的形成機制，包括中間價位形成機制等方面入手，綜合治理。
