“债券之王”格罗斯：股债双位数回报不再
“债券之王”格罗斯：股债双位数回报不再
中新网9月7日电
据香港《文汇报》综合报道，太平洋投资管理公司(PIMCO)创办人、“债券之王”格罗斯指出，私人信贷市场债务过高，意味信贷扩张带来基金“双位数”回报的年代已过去。
格罗斯说：“投资者面对通胀年代，它为股票及债券这类证券产品带来逆风。”他估计，无论是退休基金、散户或投资者，将难以继续依赖10%的稳定回报率来应付生活。
格罗斯上月提出“证券膜拜”正慢慢消逝，将证券长期回报比作“庞氏骗局”，指回报较通胀高6.6%的情况不复见。他预期，债券回报介乎2%至3%，股票则约为4%至5%，但美国经济目前仍难以达到2%增长。若美联储推出第三轮量化宽松政策(QE3)，投资者可留意: 或低迷的房地產,黄金和期货等资产，其价值将和通胀挂钩，某程度上可反映未来通胀。 (中新网财经频道)
格罗斯说：“投资者面对通胀年代，它为股票及债券这类证券产品带来逆风。”他估计，无论是退休基金、散户或投资者，将难以继续依赖10%的稳定回报率来应付生活。
格罗斯上月提出“证券膜拜”正慢慢消逝，将证券长期回报比作“庞氏骗局”，指回报较通胀高6.6%的情况不复见。他预期，债券回报介乎2%至3%，股票则约为4%至5%，但美国经济目前仍难以达到2%增长。若美联储推出第三轮量化宽松政策(QE3)，投资者可留意: 或低迷的房地產,黄金和期货等资产，其价值将和通胀挂钩，某程度上可反映未来通胀。 (中新网财经频道)
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格罗斯：投资者需要学会适时地变换舞步
（i美股讯）全球最大债券基金太平洋(601099,股吧)投资管理公司(PIMCO)首席投资官、“债券大王”比尔·格罗斯(Bill
Gross)，9月5日在该公司官网上自己的专栏内发布9月份投资展望，称我们以金融为基础的货币体系，建立在利差和回报期待可接受的前提下。同时，在贷款商跳着蓝色多瑙河圆舞曲而非林迪舞的新常态经济中，我们应该走好自己的路？对此，格罗斯的回答是“仔细走好”，并且声称历史性的回报率只是“历史性的”，现全文主要内容摘要如下：
花旗集团前首席执行官查克·普林斯(Chuck Prince)曾公开评论说，“只要音乐响起，就要随之起舞。”这一充满冒险性和煽动性的评论，让普林斯的公众形象变得非常负面，甚至引起了不少的愤恨之情。然而，数十年前，美国著名经济学家欧文·费舍尔(Irving Fisher)的大胆评论，却让的知名度在一夜间飙升。据悉，在1929年股市大崩盘，以及全球经济衰退爆发之前不久，费舍尔做出一个非常著名的预言：“股票价格已经涨到了一个永久性的高水平。”
同样是预言，结果却截然不同。不过，在我看来，普林斯的评论或许被不公平地理解。显然，历史书永远不会特别说明普林斯是在何种情况下给出上述评论的。现在，让我们假想一下，如果普林斯当时没有说的那么浅显易懂，而是用银行家的口吻说“继续提供贷款是银行家的工作”，结果会怎样？也许，结局会完全不同。
今天，普林斯的这段话或许可以为他赢得美国总统奥巴马亲自颁发的自由勋章。总而言之，我的建议是，我们不应该单凭一句话就评价一个人，而是在理解此人的言论时要试着把话和他所处的位置联系在一起。众所周知，普林斯是全球最大银行之一的前首席执行官，是由主权、机构和个人投资者组成的全球金融体系中的一员。
债务过多
毫无疑问，信贷是让全球经济向前发展的必要因素。事实上，如果以物换物被接受是商品形式的话，尽管有爱迪生、贝尔和史蒂夫·乔布斯这样的奇才，我们在过去几个世纪中也不会走的太远。除非借贷人和储蓄者愿意交换未来承诺，即利用信贷，否则，即便是拥有被当作是交换媒介和衡量商铺价值的现金，也不可能让实际国内生产总值出现幅度介于3%至4%的增长。我引用最多的一个卡通人物大力水手卜派最常说的一句话说，“我很愿意为了今天的汉堡星期二给你钱”。正因为如此，麦当劳从100万美元的快餐店变成了拥有5000亿美元的全球快餐业巨头，而愿意交换的卜派成了输家。
我们现代的金融体系，过度杠杆化，而且易碎，却是创造繁荣的一个有益且多产的组成部分。如果不是这样，我们的全球经济将会像某种在二十世纪初期走出黑暗时代的事物一样。我认为，我们应该为普林斯和卜派鼓掌喝彩，因为，他们做了一桌子美味的“超级大餐”。但是，为了提升和促进继续存在的互利关系，借贷者和贷款商都需要在一种营养丰富的环境中运作。不幸的是，事实并非如此！
卜派可以挑战重量的腹部，是当前全球借贷者过度杠杆化的鲜活证明。过多的债务，会催生出被迫进食和去杠杆化。实际上，自2008年雷曼兄弟公司宣布破产以来，全球金融体系就迈入了这一进程。不仅是家庭，金融机构和许多国家都为了提振缓慢的增长而减少热量摄入。然而，有一些国家因此而已经濒临衰退或萧条。显然，借贷者当前的状态并不健康。如果历史可以给我们指引，那么借贷者和贷款商之间的恢复原状，将适用于《圣经》中一段对时间设定的描述：七年的胖，将会伴随着七年的瘦，甚至会更久。
回报太少
普林斯形象的健康，并不是非常明显。毫无疑问，银行资产负债表和一般债权人需要缩小资产规模，或者扩大股票数量，抑或两者同时进行。当然，通过金融机构资深的力量无法促进经济增长。但是，贷款商现在遭遇的回报率、收益率或称之为“利差”不足，也是未来几年内信贷扩大的绊脚石。
贷款商不会轻易将钱借给负债累累的借贷人，这是显而易见的。不过，贷款商也不愿意在投资收益率、利差和回报率极低的情况下扩大贷款规模。这种情况下，在跳舞的普林斯会将欢快的舞步变成华尔兹。当收益率过低，以及可接受风险息差过窄时，提供贷款就是一种冒险行为。过多创历史记录的房租、薪水、养老金和医疗补贴，都迫使金融和贷款机构不得不“二选一”：加大杠杆化，旨在抵消成本增长；或者减慢或关闭贷款大门，旨在保留资本和最终的特权。鉴于2008年全球金融海啸的爆发，加大杠杆化实际上是件很难实现的任务。正因为如此，我们所能看到便是银行、保险公司和投资管理企业宁愿将大把的资金闲置，也不愿意增加投资。举例来看，不久前，美国银行撤掉了全国范围内的1500多台自动取款机。这种行为并不利于贷款率或信贷的增长，自然也不会有助于美国以及全球经济的复苏。
如果舞步已经慢了下来，那么，下一个为问题就不仅仅是舞伴超重那么简单了。更加棘手的问题在于，钞票的价格太低。我们由银行领导却以保险公司、投资管理企业和对冲基金为代表的以货币为基础的金融体系，建立在利差和回报期待可接受的前提下。当信贷被定价在“利差不再有利可图”时，金融体系就会停滞不前。
就目前金融市场的颓势而言，美联储和其他央行有着不可推卸的责任。这些央行认为，零利率应该会不可避免地催生出有活动且实际的经济复苏。但是，试想一下，有谁不会在收益率近乎于零的情况下借钱？答案是，银行！有谁不会在30年按揭贷款利率为3.5%时借钱？答案是，住房拥有者。是的，他们都不会。不过，央行的银行家们并不相信无止境的量化宽松和长期再融资操作不会发挥太大作用。要知道，普林斯和卜派正在华尔兹。我们必须承认，以信贷为基础的金融体系正在被长期的低利率所摧残，而央行们把大量廉价流动性注入到银行体系的做法却并没有刺激贷款的增加。
策略推荐
那么，投资者应该做些什么？
在贷款商跳着蓝色多瑙河圆舞曲而非林迪舞的新常态经济中，我们应该走好自己的路？我的回答是，“仔细走好”。同时，我们要意识到，历史性的回报率只是“历史性的”。8月份，我曾在投资展望中指出，“股票的崇拜正在死去”，在过去十年、二十年或三十年的不同时段中，分散化的股票资产组合的收益率均低于长期国债的收益率，高风险的股票投资收益率低于低风险的国债投资，股票的魅力何在？有反对人士反问说，只有1.7收益的十年国债有魅力吗？即便是我曾预言股市的表现优于债市，我仍坚持自己的观点。或许，只有时间能告诉我们谁对谁错。
股票的崇拜正在死去
大多数的投资者不享有时间特权，也无法选择在面对亏损时自己的腰包会瘪下去多少。从表面上来看，一名投资者必须学会在现代舞台上跳一种适合回报率减少的新舞步。
如果我是一名个人投资者，我将会这样做：根据自己的年龄来平衡资产组合。如果你是年轻人，就购入更多股票。但是，如果你已经六十多岁，那就请购买更多债券，(就像我一样)。如果你要选择一名投资顾问、一个对冲基金或EFT，确信你所要支付的费用最小化。毕竟，如果每年的整体回报率仅介于3%至4%，难道你还要给顾问支付100个基点的服务费吗？显然，你不能这么做。此外，在投资的过程中，一定要小心谨慎。
要知道，由于全球信贷不断扩张，双位数回报率的时代已经结束，通胀的时代即将开始。因此，投资者要靠冷静和理性行事，既不能爱股票又不能恨债券，股票和债券将永远并存下去，投资人必须两者兼用，选择多类型的资产分散化的组合，这可能是最好的明哲保身的投资策略。
如果你是机构投资者，上面的建议也值得参考。除此之外，你还要承认不管是来自股市还是债市的较高回报率，通常是源自那些呈现较高增长的国家和经济体。同时，不要相信任何国家，其中包括美国，并且不要永远留在“较为干净”的国家。
10月份，我还将发布投资展望，届时，你应该还是保持跳舞的状态，不过，你跳的可能不是林迪舞，也不是快步舞。原因很简单，我们所处的以信贷为基础的金融体系已经背负了过多的脂肪，而利率过低。也许，你需要跳的是一种节奏更慢的舞步。不过，可以肯定的是，普林斯是正确的：最好一直身处舞池，而不要做一个局外人。
（i美股 米娜编译 转载请标明出处）
花旗集团前首席执行官查克·普林斯(Chuck Prince)曾公开评论说，“只要音乐响起，就要随之起舞。”这一充满冒险性和煽动性的评论，让普林斯的公众形象变得非常负面，甚至引起了不少的愤恨之情。然而，数十年前，美国著名经济学家欧文·费舍尔(Irving Fisher)的大胆评论，却让的知名度在一夜间飙升。据悉，在1929年股市大崩盘，以及全球经济衰退爆发之前不久，费舍尔做出一个非常著名的预言：“股票价格已经涨到了一个永久性的高水平。”
同样是预言，结果却截然不同。不过，在我看来，普林斯的评论或许被不公平地理解。显然，历史书永远不会特别说明普林斯是在何种情况下给出上述评论的。现在，让我们假想一下，如果普林斯当时没有说的那么浅显易懂，而是用银行家的口吻说“继续提供贷款是银行家的工作”，结果会怎样？也许，结局会完全不同。
今天，普林斯的这段话或许可以为他赢得美国总统奥巴马亲自颁发的自由勋章。总而言之，我的建议是，我们不应该单凭一句话就评价一个人，而是在理解此人的言论时要试着把话和他所处的位置联系在一起。众所周知，普林斯是全球最大银行之一的前首席执行官，是由主权、机构和个人投资者组成的全球金融体系中的一员。
债务过多
毫无疑问，信贷是让全球经济向前发展的必要因素。事实上，如果以物换物被接受是商品形式的话，尽管有爱迪生、贝尔和史蒂夫·乔布斯这样的奇才，我们在过去几个世纪中也不会走的太远。除非借贷人和储蓄者愿意交换未来承诺，即利用信贷，否则，即便是拥有被当作是交换媒介和衡量商铺价值的现金，也不可能让实际国内生产总值出现幅度介于3%至4%的增长。我引用最多的一个卡通人物大力水手卜派最常说的一句话说，“我很愿意为了今天的汉堡星期二给你钱”。正因为如此，麦当劳从100万美元的快餐店变成了拥有5000亿美元的全球快餐业巨头，而愿意交换的卜派成了输家。
我们现代的金融体系，过度杠杆化，而且易碎，却是创造繁荣的一个有益且多产的组成部分。如果不是这样，我们的全球经济将会像某种在二十世纪初期走出黑暗时代的事物一样。我认为，我们应该为普林斯和卜派鼓掌喝彩，因为，他们做了一桌子美味的“超级大餐”。但是，为了提升和促进继续存在的互利关系，借贷者和贷款商都需要在一种营养丰富的环境中运作。不幸的是，事实并非如此！
卜派可以挑战重量的腹部，是当前全球借贷者过度杠杆化的鲜活证明。过多的债务，会催生出被迫进食和去杠杆化。实际上，自2008年雷曼兄弟公司宣布破产以来，全球金融体系就迈入了这一进程。不仅是家庭，金融机构和许多国家都为了提振缓慢的增长而减少热量摄入。然而，有一些国家因此而已经濒临衰退或萧条。显然，借贷者当前的状态并不健康。如果历史可以给我们指引，那么借贷者和贷款商之间的恢复原状，将适用于《圣经》中一段对时间设定的描述：七年的胖，将会伴随着七年的瘦，甚至会更久。
回报太少
普林斯形象的健康，并不是非常明显。毫无疑问，银行资产负债表和一般债权人需要缩小资产规模，或者扩大股票数量，抑或两者同时进行。当然，通过金融机构资深的力量无法促进经济增长。但是，贷款商现在遭遇的回报率、收益率或称之为“利差”不足，也是未来几年内信贷扩大的绊脚石。
贷款商不会轻易将钱借给负债累累的借贷人，这是显而易见的。不过，贷款商也不愿意在投资收益率、利差和回报率极低的情况下扩大贷款规模。这种情况下，在跳舞的普林斯会将欢快的舞步变成华尔兹。当收益率过低，以及可接受风险息差过窄时，提供贷款就是一种冒险行为。过多创历史记录的房租、薪水、养老金和医疗补贴，都迫使金融和贷款机构不得不“二选一”：加大杠杆化，旨在抵消成本增长；或者减慢或关闭贷款大门，旨在保留资本和最终的特权。鉴于2008年全球金融海啸的爆发，加大杠杆化实际上是件很难实现的任务。正因为如此，我们所能看到便是银行、保险公司和投资管理企业宁愿将大把的资金闲置，也不愿意增加投资。举例来看，不久前，美国银行撤掉了全国范围内的1500多台自动取款机。这种行为并不利于贷款率或信贷的增长，自然也不会有助于美国以及全球经济的复苏。
如果舞步已经慢了下来，那么，下一个为问题就不仅仅是舞伴超重那么简单了。更加棘手的问题在于，钞票的价格太低。我们由银行领导却以保险公司、投资管理企业和对冲基金为代表的以货币为基础的金融体系，建立在利差和回报期待可接受的前提下。当信贷被定价在“利差不再有利可图”时，金融体系就会停滞不前。
就目前金融市场的颓势而言，美联储和其他央行有着不可推卸的责任。这些央行认为，零利率应该会不可避免地催生出有活动且实际的经济复苏。但是，试想一下，有谁不会在收益率近乎于零的情况下借钱？答案是，银行！有谁不会在30年按揭贷款利率为3.5%时借钱？答案是，住房拥有者。是的，他们都不会。不过，央行的银行家们并不相信无止境的量化宽松和长期再融资操作不会发挥太大作用。要知道，普林斯和卜派正在华尔兹。我们必须承认，以信贷为基础的金融体系正在被长期的低利率所摧残，而央行们把大量廉价流动性注入到银行体系的做法却并没有刺激贷款的增加。
策略推荐
那么，投资者应该做些什么？
在贷款商跳着蓝色多瑙河圆舞曲而非林迪舞的新常态经济中，我们应该走好自己的路？我的回答是，“仔细走好”。同时，我们要意识到，历史性的回报率只是“历史性的”。8月份，我曾在投资展望中指出，“股票的崇拜正在死去”，在过去十年、二十年或三十年的不同时段中，分散化的股票资产组合的收益率均低于长期国债的收益率，高风险的股票投资收益率低于低风险的国债投资，股票的魅力何在？有反对人士反问说，只有1.7收益的十年国债有魅力吗？即便是我曾预言股市的表现优于债市，我仍坚持自己的观点。或许，只有时间能告诉我们谁对谁错。
股票的崇拜正在死去
大多数的投资者不享有时间特权，也无法选择在面对亏损时自己的腰包会瘪下去多少。从表面上来看，一名投资者必须学会在现代舞台上跳一种适合回报率减少的新舞步。
如果我是一名个人投资者，我将会这样做：根据自己的年龄来平衡资产组合。如果你是年轻人，就购入更多股票。但是，如果你已经六十多岁，那就请购买更多债券，(就像我一样)。如果你要选择一名投资顾问、一个对冲基金或EFT，确信你所要支付的费用最小化。毕竟，如果每年的整体回报率仅介于3%至4%，难道你还要给顾问支付100个基点的服务费吗？显然，你不能这么做。此外，在投资的过程中，一定要小心谨慎。
要知道，由于全球信贷不断扩张，双位数回报率的时代已经结束，通胀的时代即将开始。因此，投资者要靠冷静和理性行事，既不能爱股票又不能恨债券，股票和债券将永远并存下去，投资人必须两者兼用，选择多类型的资产分散化的组合，这可能是最好的明哲保身的投资策略。
如果你是机构投资者，上面的建议也值得参考。除此之外，你还要承认不管是来自股市还是债市的较高回报率，通常是源自那些呈现较高增长的国家和经济体。同时，不要相信任何国家，其中包括美国，并且不要永远留在“较为干净”的国家。
10月份，我还将发布投资展望，届时，你应该还是保持跳舞的状态，不过，你跳的可能不是林迪舞，也不是快步舞。原因很简单，我们所处的以信贷为基础的金融体系已经背负了过多的脂肪，而利率过低。也许，你需要跳的是一种节奏更慢的舞步。不过，可以肯定的是，普林斯是正确的：最好一直身处舞池，而不要做一个局外人。
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